Тенге дороже. Казахстанские банки ищут деньги за рубежом
Высокие ставки размещения тенговых облигаций приводят к тому, что частным и квазигосударственным компаниям выгоднее занимать деньги за рубежом.
Что произошло
На внутреннем долговом рынке продолжается рост, но ощутимо видны признаки его замедления, сообщил заместитель председателя правления Halyk Finance Роман Асильбеков в ходе XXI Евразийского облигационного конгресса, организованного Cbonds.
Почему замедляется рынок
По словам Романа Асильбекова, ситуация связана с несколькими факторами. Первый – это рост инфляции с начала года, после чего Нацбанк существенно повысил базовую ставку, хотя в прошлом году участники рынка ожидали снижения базовой ставки в 2025 году.
Повышение базовой ставки значительно повлияло на рынок, хотя его участники понимают, что инфляция растёт и требуется ужесточение денежно-кредитных условий. Корни роста связаны с осуществлением налоговой реформы (повышается ставка НДС), увеличением тарифов ЖКХ и другими факторами. Соответственно, ожидается, что всё это повлияет на инфляцию. И Нацбанк, исходя из этих условий, держит ставку на высоком уровне.
По мнению Романа Асильбекова, повышение базовой ставки Нацбанком повлияло на рынок облигаций, но более важное и существенное влияние оказывает фактор, связанный с ростом ставок доходности при размещении ГЦБ.
"Кривая доходности по тенговым обязательствам минфина за последние месяцы существенно повысилась. В декабре 2024 года кривая доходности была в районе 13,5-14% в зависимости от срока обращения облигаций. С начала этого года ставки доходности по облигациям минфина РК постепенно доросли до 16,5-17%. Для нашего рынка это очень много. В предыдущие годы условия для размещений были более комфортными: минфин привлекал средства, размещая облигации со ставками на уровне 12-13%. Даже в 2022 году, когда произошли известные события и были нарушены мировые цепочки поставок, выросла глобальная инфляция, а в Казахстане инфляция подскочила до 21%, кривая доходности размещения ГЦБ была ниже, чем сейчас", – отметил Асильбеков.
К чему привели высокие ставки размещения
Пенсионный фонд и страховые компании терпят убытки за счёт переоценки долговых бумаг с начала года. Эмитенты начинают задумываться, насколько целесообразно размещаться по текущим высоким ставкам. Минфин размещает свои бумаги под 17%, следовательно, корпоративным заёмщикам приходится размещаться по более высоким ставкам.
"В середине июня при кредитном рейтинге "ВВВ" национальный холдинг "Байтерек" разместил пятилетние облигации под 17,5%. Это приводит к тому, что бумаги корпоративных заёмщиков под 18-19% годовых становятся менее интересны инвесторам. Но корпоративным эмитентам, особенно частным компаниям, сложно предложить рынку более высокие ставки доходности, выходить с размещением облигаций с доходностью свыше 20%. Сложившаяся ситуация – серьёзный вызов для нашего рынка. Мы ожидаем замедления в динамике размещения облигаций частными компаниями", – констатировал Роман Асильбеков.
Почему минфин стал занимать дороже
Одна из основных причин роста кривой доходности бумаг минфина – активное размещение облигаций ведомством и квазигосударственными компаниями в условиях ужесточения Нацбанком требований к БВУ.
"Ситуация связана и с тем, что Нацбанк в этом году ужесточает регулирование БВУ – поэтапно повышает нормативы по минимальным резервным требованиям (МРТ). Минимальные резервы БВУ должны держать на счетах в Нацбанке. При повышении нормативов определённая часть тенге уходит с долгового рынка. Снижается ликвидность. Одновременно минфин вместе с квазигоскомпаниями выходит с большими размещениями облигаций. Всё это влияет на ставки доходности при размещениях. Если они останутся на этом уровне, это существенно повлияет на рынок корпоративных облигаций", – пояснил Роман Асильбеков.
Что означают высокие ставки для компаний-эмитентов
Высокие ставки размещения внутри страны привели к тому, что эмитенты стали искать более дешёвые деньги за рубежом. С 2015 года казахстанские эмитенты неохотно выходили на рынок еврооблигаций, в том числе из-за того, что в результате нескольких девальваций многие эмитенты зафиксировали убытки от переоценки валютных обязательств. Но с прошлого года ситуация начала меняться. В 2023 году казахстанскими эмитентами было проведено три размещения еврооблигаций. В этом году – уже шесть эмитентов. В конце июня были размещены бумаги минфина и БРК. До этого на рынок вышли холдинг "Байтерек" (дебютный выпуск на 500 млн долларов), Банк развития Казахстана (500 млн долларов), Forte Bank (400 млн долларов), Kaspi.kz (650 млн долларов).
"Квазигоскомпании и банки начали активно выходить на рынок еврооблигаций. И сейчас в процессе находится несколько сделок. Мы видим, что внутри страны ставки высокие, и эмитенты начали выходить на глобальный рынок", – сказал Роман Асильбеков.
Чем ситуация интересна розничному инвестору
По словам спикера, для розничных инвесторов складывается перспективная ситуация с тенговыми облигациями. Инвесторы получают возможность купить по хорошей доходности бумаги эмитентов хорошего кредитного качества.
"Изменения по ставкам сильно влияют на наш рынок. Мы надеемся, что это временный тренд, связанный не столько с инфляцией, сколько с временным дисбалансом на рынке. Поэтому, мне кажется, это хорошая возможность для инвесторов приобретать облигации с высокими ставками. Население ранее практически не участвовало в размещениях облигаций минфина, в основном покупали облигации эмитентов с более низкими кредитными рейтингами. Сейчас ситуация меняется. Мы видим, что физические лица начали активнее покупать облигации минфина и квазигосов", – отметил Роман Асильбеков.
–––
Читайте также:
–––
